外匯交易~田珅外匯研修社

編譯羅倩宜／專題報導

 在歐洲飽受債務危機困擾之際，德國經濟成長撐起歐元區的一片天。不過，如今德國也面臨通膨危機，甚至開始形成房市泡沫。

 德國央行總裁韋伯（Axel Weber）在卸任前自豪地表示，回顧七年任期，他很滿意自己的成績。德國從金融海嘯中快速復原，也讓人津津樂道。不過，韋伯同時警告，德國物價展望愈來愈惡化，這恐怕是曾受惡性通膨所苦的德意志民族最大夢魘。

4月消費物價 創金融海嘯以來新高

 根據最新數據，德國四月份消費物價較去年同期上揚二．四％，創二○○八年金融海嘯以來新高，連續四個月超過歐洲央行設定的二％門檻。韋伯預測：「不能排除未來幾個月德國通膨將攀升至三％以上。」牛津大學經濟學家、德國財政部顧問Clemens Fuest更悲觀，他認為未來幾年德國通膨可能為三到四％。國際貨幣基金首席經濟學家布蘭契特（Olivier Blanchard）早就多次警告，德國可能必須面對四％的消費物價漲幅。

 上一次德國通膨來到四％，已經是二十年前的事，當時兩德統一上演的慶祝行情，推升了物價上揚。如今，德國的經濟全速前進，再度點燃通膨隱憂，英國金融時報率先注意到德國的通膨警訊，指出目前德國工業生產的年增率幾乎來到十五％，已經可以跟中國相比。德國商業銀行分析師Jorg Kramer說：「強勁成長和失業下降的甜美果實，現在似乎走味了。」

歐洲央行為了解決歐元區通膨過熱，在四月中升息，是三年來首見，但這並不足以解決德國長期的物價壓力。德國基爾世界經濟研究所（Kiel Institute for the World Economy）首席分析師Joachim Scheide就說：「如果德國央行還有權力主導德國的貨幣政策，早就升息，而且力道強多了。」可是目前歐洲央行礙於希臘、葡萄牙、西班牙等國債務壓力以及經濟蕭條，不敢加速升息腳步，稍微動得太快，就可能拉高借貸成本，隨時會再有歐豬國家倒地。

 如此一來，倒楣的就是德國。歐洲央行寬鬆導致的過剩流動性，全部往強勁復甦的德國前進，慕尼黑馬普稅法研究院（Max Planck Institute for Tax Law）教授Kai Konrad指出，「房地產泡沫正在德國成形，就像幾年前的西班牙和愛爾蘭一樣。」

目前在漢堡市中心買一戶新公寓，要付出的代價相當驚人。根據國營房貸銀行的數據，過去十二個月，當地精華區房價漲了三成以上，目前達每平方公尺五八九九歐元，其他都會區漲幅更高。漢堡、慕尼黑、杜塞道夫以及柏林，房市都愈來愈熱。Engel & Volkers等許多大型房屋仲介商，業績屢創新高。

除了大城市的商辦和住宅，多年來乏人問津的農地和林地，如今也受到投資客青睞，房仲顧問Dirk Meier Westhoff說，土地價格漲了很多，尤其是在東德地區。例如德國東北Uckermark的耕地，最近幾個月飆漲了兩、三成。

 這樣熱烈的買氣，也延伸到德國其他產業，例如藝品拍賣。因為藝品可在國際市場交易，而且過程相對透明，很多人為了抗通膨，寧可花大錢買這種可以帶著走的資產。科隆的精品藝術拍賣所Van Ham最近就以六十萬歐元的高價賣出安迪沃荷的畫作「荷爾斯登城門 （Holstentor） 」。

 五一42萬人上街頭 要求增就業漲工資

 德國通膨很可能埋下未來經濟衰退的種子，如果物價持續上揚，全民必須買單，第二回合通膨效應—工資上漲很快就會到來。德國工會從去年下半年開始要求加薪；在剛過的五一勞動節，德國有四十二萬人走上街頭，要求增加就業及實行法定最低工資。工資上揚將再推升物價，形成通膨的惡性循環，使經濟再度走入衰退。

 面對通膨隱憂，不能主導利率政策的德國，還有什麼工具可用？瑞典經濟學教授Lars Calmfors建議，可以用稅率來調控，依照經濟狀況來調升或調降商品或服務的加值稅（ＶＡＴ）。當經濟需要刺激時，消費者可享受加值稅的折扣；當經濟過熱需要踩煞車，就課較高的加值稅。

 經濟專家建議削補貼縮赤字 財長不甩

 牛津大學經濟學者Fuest認為，以房屋土地稅或限制貸款來預防通膨較為有效。德國經濟專家委員會（German Council of Economic Experts）成員Feld則建議，德國政府應趁經濟蓬勃時削減開支，降低市場需求，「此時正是快速縮小赤字的最佳時機，尤其是不當的勞動市場補貼」。

雖然有這麼多專家的建言，不過德國鏡報認為，德國財長Schauble可能一個也不會採納，以不變應萬變。畢竟對國庫來說，物價和工資上漲可以提高稅收，通膨也能沖淡政府債務，正是重建國家財政最輕鬆的方式。只是不知道德國未來付出的代價會是什麼。